中國力鴻：煤炭大環(huán)境承壓，檢測業(yè)務(wù)潛力還在

7月5日，根據(jù)最新消息了解，中國力鴻檢驗(yàn)(01586)雖然招股首日反應(yīng)冷淡，但后續(xù)表現(xiàn)不錯。

 

　　資料顯示，按2015年煤炭檢測及檢驗(yàn)服務(wù)產(chǎn)生的收入計算，中國力鴻檢驗(yàn)是中國最大的煤炭檢測及檢驗(yàn)服務(wù)供應(yīng)商，市場份額約為18.9%。

 

　　6月29日，中國力鴻檢驗(yàn)在公開發(fā)售1億股，其中約9000萬股為國際配售，約1000萬股為公開發(fā)售，另有15%的超額配股權(quán)。招股價為0.73-1.24港元，按中間價0.99港元計，集資凈額7050萬元，集資規(guī)模在0.73億至1.24億港元之間。

 

　　根據(jù)招股書，中國力鴻檢驗(yàn)客戶主要為煤炭開采公司、煤炭分銷公司及發(fā)電企業(yè)。

 

　　它通過設(shè)立在四大主要煤炭交易港口(天津、唐山、秦皇島、黃驊)的八大服務(wù)中心，向客戶提供：檢測服務(wù)(提供煤炭品質(zhì)保證);鑒定服務(wù)(確保煤炭數(shù)量的合約合規(guī)性);見證及輔助服務(wù)(避免煤炭檢測及運(yùn)輸過程中的違規(guī)或異常事件以及確保鐵路、貨車或傳送帶所運(yùn)輸煤炭的重量或貨物運(yùn)輸條件的合約合規(guī)性)等。

 

　　由于近年中國煤炭行業(yè)發(fā)展低迷以及對煤炭需求放緩，以及國務(wù)院要求減少煤炭在能源消費(fèi)中的比重等原因，市場大環(huán)境對中國力鴻檢驗(yàn)主營業(yè)務(wù)構(gòu)成挑戰(zhàn)。而煤炭檢測量僅為煤炭消耗量的兩成多，又給煤炭檢測行業(yè)帶來希望?？傮w上，能否在煤炭檢測市場上獲得更大份額，成為公司未來盈利能力的關(guān)鍵。

 

　　也因此，雖然香港股票市場上并沒有跟中國力鴻檢驗(yàn)可比較的公司，但是市場普遍認(rèn)為，盡管中國力鴻檢驗(yàn)背靠的“煤老板”這座靠山不是很穩(wěn)，檢測業(yè)務(wù)增長的潛力卻仍在，未來盈利尚可預(yù)期。

 

　　總收入在增加，毛利卻逐年下降

 

　　2008年底以來，中國經(jīng)濟(jì)增長放緩，煤炭消耗量也在減少，煤炭檢測及檢驗(yàn)行業(yè)增速也開始放緩。盡管如此，由于對質(zhì)量安全越來越重視，煤炭檢測及檢驗(yàn)行業(yè)在2010到2015年仍然維持了27.4%的年復(fù)合增長率。

 

　　中國力鴻檢驗(yàn)的收入也從2013年的1.17億元人民幣，增長到2014年的1.39億人民幣，并在2015年進(jìn)一步增長到1.56億人民幣，年復(fù)合增長率15.3%。

 

　　但是一個難以回避的問題是，中國力鴻檢驗(yàn)的毛利率從2013年的58.7%，下降至2014年的56.1%和2015年的51.6%。雖然管理層表示，可以把毛利率維持在50%以上，不過連續(xù)下降三年的毛利率，還是讓人不得不防。

 

　　相比2014年，2015年來自檢測服務(wù)的收入增長17.0%，而來自鑒定服務(wù)收入則降低3.1%。檢測服務(wù)收入的增長，得益于大客戶服務(wù)訂單的增加。而公開招標(biāo)過程中價格競爭，以及煤炭市場不景氣令服務(wù)定價降低等，則直接拉低了鑒定服務(wù)的收入。

 

　　不過鑒于檢測服務(wù)是中國力鴻檢驗(yàn)收入的大頭：來自檢測服務(wù)的收入分別占2013年、2014年及2015年總收入的79.1%、77.3%及81.0%。鑒定服務(wù)收入降低對總收入造成的影響，沒有想象的那么嚴(yán)重。

 

　　煤炭市場大環(huán)境不好，客戶還集中

 

　　從業(yè)務(wù)上看，中國力鴻檢驗(yàn)所有業(yè)務(wù)都圍繞單一產(chǎn)品——煤炭進(jìn)行，因此公司的盈利能力很大程度上以來煤炭市場的狀況。

 

　　由于國內(nèi)煤炭生產(chǎn)持續(xù)保持龐大基數(shù)，而經(jīng)濟(jì)放緩及與更清潔的替代能源競爭造成煤炭消耗疲軟，目前中國煤炭市場供過于求。

 

　　2016年2月，國務(wù)院頒布政策規(guī)定，自2016年起三年內(nèi)暫停批準(zhǔn)新開發(fā)的煤礦，并減少煤炭在中國能源結(jié)構(gòu)中的份額。對煤炭消耗量實(shí)施限制，首當(dāng)其沖的就是煤炭檢測行業(yè)。

 

　　而煤炭檢測行業(yè)市場競爭也極為激烈，大約有300家獨(dú)立質(zhì)保供應(yīng)商，其中大部分為服務(wù)某個港口或貿(mào)易區(qū)的本地公司。

 

　　雖然中國力鴻檢驗(yàn)已經(jīng)占據(jù)了2015年市場份額的18.9%位居第一，但是競爭對手緊隨其后：中國檢驗(yàn)認(rèn)證集團(tuán)14.2%，秦皇島出入境檢驗(yàn)檢疫局煤炭檢測技術(shù)中心為10.6%，煤炭科學(xué)技術(shù)研究院有限公司檢測分院為10.5%。